期货交易主线梳理 · 2026-09-29(周二)
数据基准:2026-09-29 日盘收盘(74 个主力合约,涨跌幅按【昨结算价】口径)· 本稿生成于 16:00,故席位与仓单为 2026-09-28(T−1)· 跨期月差为本次按「持仓最大两合约」实算 · 本稿为 16:00 初稿,19:10 会出增量校验
一句话结论:今天市场只做了一件事 —— 把「地缘溢价」按回原位,但按下去之后暴露出的才是重点:同一条能化链被劈成了两半。原油 −3.02%、20 号胶 −3.13%、集运欧线 −2.08% 跟着地缘一起跌;而纯苯 +3.56%、苯乙烯 +3.33%、甲醇 11 月 +3.34%、沥青 +1.82%、PTA +1.60% 靠自己的港口库存和进口收缩逆势大涨。这不是方向分歧,是「成本逻辑」和「供应逻辑」分家了。第二条线是利率:9/28 黄金单日 −3.4%(近二十年罕见)、COMEX 银 −5.82%,10 年美债 5.20~5.27% 创 2007 年以来最高。第三条是日程:10/1–10/7 休市,今天已是节前倒数第二个交易日,全市场主力持仓被系统性强平(鸡蛋 −17.8%、生猪 −18.8%、BR −20.0%)—— 那不是看空,那是提保。
一、今天发生了什么(直播开场素材)
| 时间 | 事件 | 盘面反应 |
| 9/28 美盘 | 美伊出现「外交缓和信号」:CNN/Axios 引美国官员称,特朗普愿以伊朗在核问题上的「具体进展」换取放松制裁并解冻资金;沙特媒体 Al Hadath 称伊朗已同意暂停铀浓缩以换制裁松绑。但特朗普盘后公开否认,称「这不是真的,我没向他们提出任何让步」并要求 Axios 撤稿 —— 消息未获美伊官方确认 | 盘中对涨逾 4% 的美、布两油直线跳水:WTI 一度跌至 91.25(−1%)日内低点、布油一度 103.76 短暂转跌 |
| 9/28 美盘 | 美国 9 月综合 PMI 初值 58.4(62 个月新高)、投入价格指数 66.4(2022 年 10 月以来最高);油价反弹推升通胀预期;CME FedWatch 10 月加息概率升至 68~70%(美联储 9/16 已加息 25bp 至 3.75~4%) | 10 年美债 5.20~5.27%(2007 年以来最高)、30 年 5.51%、2 年 4.92%;美元指数 101.2~101.4(近两月高位);COMEX 金 −4.00% 至 4148.5、银 −5.82% 至 61.03;现货金盘中 −4% 至 4110.55,单日 −3.4%,被 Kobeissi Letter 称为近二十年最罕见的单日跌幅之一(约 −3 个标准差) |
| 9/28 消息面 | 供给端同向利空:沙特东西输油管道维修完成、恢复出口(绕开霍尔木兹的替代通道);Kpler 数据显示 9 月海湾主要产油国原油出口预计 1280 万桶/日,为美伊开战以来最高;通报显示过去两周经霍尔木兹运输的原油与 LNG 升至六个月高位,两个月累计逾 10 亿桶原油通过,关键航道扫雷作业已完成 | 为国内原油系下跌提供了「事实」而不只是「传闻」 |
| 9/29 日盘 | 地缘溢价回吐传导到国内,但只砸在原油系与航运/橡胶上 | SC 原油 −3.02%(振幅 5.01%、持仓 −8.46%)、20 号胶 −3.13%、橡胶 −2.29%、集运欧线 −2.08%、丁二烯橡胶 −0.42% |
| 9/29 日盘 | 芳烃—聚酯链靠自身供应收缩逆势拉升(详见主线 2):华东纯苯港口库存 4.1~4.4 万吨历史低位 + 韩国对华出口环比减少近 6 万吨;甲醇港口库存 34.75 万吨、月环比 −17.12 万吨 + 9 月进口预计降至约 45 万吨;沥青注册仓单单日腰斩 | 纯苯 +3.56%、苯乙烯 +3.33%、沥青 +1.82%、PTA +1.60%、瓶片 +1.43%、对二甲苯 +1.19%、燃油 +1.09%、短纤 +0.97%、塑料 +0.96%、聚丙烯 +0.92% |
| 9/29 日盘 | 其余两条线延续:利率继续压制贵金属;节前提保强制压缩持仓 | 生猪 +1.54%、豆一 +1.50% 逆势;鸡蛋 −2.81%、多晶硅 −2.41%、沪银 −2.17%、沪金 −1.46%、氧化铝 −1.67%、碳酸锂 −1.69%、棉花 −1.59% |
| 9/29 15:00 | A 股三大指数集体收涨但明显缩量,避险情绪缓解 | 上证 3830.45(+0.18%)、深证成指 12901.95(+0.34%)、创业板指 3142.56(+0.09%)、北证 50 +0.56%;两市成交 14,092 亿,缩量约 2,936 亿;3,471 只上涨 / 1,933 只下跌。板块上石油石化、航运、煤炭采选跌幅居前,与期货端地缘回吐同源 |
核心读法:今天盘面 29 涨 / 36 跌 / 9 平、均涨跌 −0.21% —— 几乎五五开,是典型的结构性行情,不是系统性行情。所以今晚不要去找「一个宏观变量解释全场」,要去板块内部找分叉。最值得讲的一句是:原油跌 3%,它的下游沥青却涨 1.8% —— 因为沥青的仓库里,昨天还有 7.56 万吨货,今天只剩 3.73 万吨。
二、八条核心主线总览
| # | 主线 | 方向 | 代表品种 | 核心驱动一句话 |
| 1 | 地缘 · 溢价回吐 | 看空 | SC 原油 · EC 集运欧线 | 制裁换核让步 + 沙特绕行管道复通 + 海峡通行升至六个月高位,风险溢价被从价格里挤出去;但核心消息未获官方确认,属传闻驱动的回吐 |
| 2 | 能化 · 供应收缩链(与原油分家) | 看多 | BZ 纯苯 · EB 苯乙烯 · MA2611 甲醇 · TA · PX · BU 沥青 | 港口库存历史低位 + 韩国/伊朗进口双双收缩,这条链的定价锚是「自己紧不紧」,不是「原油贵不贵」 |
| 3 | 利率 · 贵金属与高位有色 | 看空 | AG 沪银 · AU 沪金 · CU · ZN · AL | 10 年美债 5.27% 创 2007 年以来新高 + 美元两月高位 + 10 月加息概率 70%,无息资产被实际利率摁住;10/2 非农是下一个开关 |
| 4 | 橡胶 · 双驱同时退潮 | 看空 | NR 20号胶 · RU 橡胶 · BR | 天气升水与能化板块 Beta 同时退潮;1 年/6 年分位 97%/99.5%,位置在天花板,跌起来空间最大 |
| 5 | 供给周期 · 新能源 | 看空 | LC 碳酸锂 · PS 多晶硅 · SI 工业硅 | 产量环增 + 复产预期 + 节前提保(LC 停板 13%→15%、保证金 17%),趋势与估值锚同向下;但机构线在悄悄吸筹 |
| 6 | 政策预期 · 反内卷低位建材 | 震荡 · 不做趋势 | FG 玻璃 · SA 纯碱 · SH 烧碱 · V PVC · AO 氧化铝 · SP 纸浆 | 十五五方案是「预期」,月差却仍是远月升水(Cont),说明市场认为改善发生在未来、近月现实没人接;只能在成本线附近磨 |
| 7 | 农产品 · 高低背离 | 分化 | 空:CF · JD · CJ · AP 震荡:LH · A · M · P | 豆一 1 年分位 100.0% 而机构在撤;生猪/红枣/苹果在 1 年分位 0.4%~8.6% 却只有「跌不动」;低位 ≠ 要涨 |
| 8 | 日程 · 国庆提保与降规模 | 降规模 | 全市场单边头寸 | 10/1–10/7 休市,节前只剩 9/30 一个交易日;广期所/上期所 9/29 结算起再次提保提板,全市场主力持仓被系统性压缩 |
三、逐条主线怎么看
主线 1|地缘 · 溢价回吐 看空
SC 原油(SC2611)· EC 集运欧线(EC2611)
- 先说清性质:这是一次「传闻驱动的回吐」,不是「协议驱动的崩塌」。9/28 传出两条利多缓和的消息 —— ① CNN/Axios 引美国官员称特朗普愿以伊朗核问题「具体进展」换取制裁缓解并解冻资金;② 沙特媒体 Al Hadath 称伊朗已同意暂停铀浓缩。但特朗普本人盘后公开否认,称「这不是真的,我没向他们提出任何让步」,并要求 Axios 撤稿。截至今天收盘,美伊双方均未正式确认。讲这条线时必须把这个「未确认」说出来 —— 否则一旦被证伪,你昨天的话就成了自己的证据。
- 但「事实」那一条腿是硬的,这才是关键。与传闻同时落地的是三组可核验数据:① 沙特东西输油管道维修完成、恢复出口,恢复了绕开霍尔木兹的替代通道;② Kpler:9 月海湾主要产油国原油出口预计 1280 万桶/日,为美伊开战以来最高;③ 通报显示过去两周经海峡运输的原油与 LNG 升至六个月高位,两个月累计逾 10 亿桶通过,扫雷作业已完成。「谈判还没成、但供给通道已经通了」—— 这才是价格先跌的原因。
- 数字:SC 原油收 711.9,−3.02%(振幅 5.01%),主力持仓 −8.46%(−2,743 手),成交却放大 91.6% —— 放量减仓下跌 = 多头撤,不是新空进。近 5 日 −1.47%、近 20 日仍 +16.82%、近 60 日 +58.52%。集运欧线 EC2611 收 2845,−2.08%(振幅 8.21%)。
- 位置决定这是「第一次回吐」而不是「趋势反转」:原油 1 年分位 87.8%、6 年 95.0%,近 20 日还有 +16.8% 的涨幅压在下面 —— 今天跌的这 3%,只是把上周冲进去的溢价还回去一部分。集运欧线 1 年 87.8%、6 年 83.7%,近 20 日 +35.15%、近 60 日 +63.08% —— 更极端。所以正确表述是:高位第一次松动,不是空头趋势成立。
- 月差给了同一方向但幅度不同的信号(本次实算):SC2611 − SC2612 = +29.9(Back 4.38%),仍近强远弱但幅度在整条链里偏小;EC 的近月 EC2610 只有 2086.5,而主力 EC2611 是 2845 —— 近月深度贴水 26.7%,说明现货运价远没跟上期货的乐观预期。这条对 EC 是隐性的空头证据。
- 数据缺口要主动交代:SC 与 EC 都不在东方财富会员持仓覆盖范围,机构线/家人线/外资线均无数据,这两条只能用持仓量变化代替资金面。不要用「席位」两个字去包装没有数据的东西。
证伪条件:① 消息面反转:特朗普明确拒绝伊方方案 / 卡塔尔斡旋破裂 / 美伊谈判退回「先解除封锁」的僵局 → 溢价一次性回补,空单立即离场;② 可观察事实:霍尔木兹再现袭船事件、或通行船数掉回日均 10 艘以下(开战前为 16 艘)→ 供给通道复通的逻辑被推翻;③ 盘面确认:SC 原油收回 9/28 结算价(约 734)上方 → 今日跌幅被完全否定。
主线 2|能化 · 供应收缩链(今天最该讲的一条)看多 · 但与原油无关
BZ 纯苯(BZ2611)· EB 苯乙烯(EB2611)· MA2611 甲醇 · TA PTA(TA2701)· PX 对二甲苯 · BU 沥青 · LU 低硫 · FU 燃油 · PR 瓶片 · PF 短纤 · L/PP
- 这条线的存在本身就是今天最大的信息:原油跌 3%,它的下游却集体大涨。纯苯 +3.56%、苯乙烯 +3.33%、沥青 +1.82%、PTA +1.60%、瓶片 +1.43%、对二甲苯 +1.19%、燃油 +1.09%、短纤 +0.97%、塑料 +0.96%、聚丙烯 +0.92%。「成本跌 → 下游跌」这个直觉,今天被市场否掉了。原因很简单:这条链现在的定价锚不是原油,是自己的库存和进口。
- 纯苯(BZ2611,收 8763)为什么最强 —— 三条可核验的理由:① 港口低库存:9/24–9/29 华东纯苯港口库存约 4.1 万~4.4 万吨(江苏 4.1 万吨),处历史同期低位,流通现货偏紧并对期货保持升水;② 进口收缩:韩国作为第一大进口来源国,对华出口环比减少近 6 万吨,叠加海外芳烃装置集中检修、跨区套利窗口收窄、航运成本上升,后续到港预期下调;③ 成本/挂牌支撑:中石化纯苯挂牌价自 9/24 起上调 300 元/吨至 9,900 元/吨,原油与石脑油高位抬升机会成本。
- ⚠️ 甲醇必须先交代口径,这是今晚最容易翻车的地方。媒体报的是「甲醇涨超 3%、主力报价 3341」—— 那是 MA2611(11 月合约)收 3336、+3.34%;而本项目按「持仓最大合约」认定的主力是 MA2701,收 2953、只涨 0.65%。两个数字都对,差在主力认定。讲的时候请说:「甲醇按 11 月合约涨 3.3%,按 1 月合约只涨 0.65%,因为这两个月差本来就 383 元。」
- 甲醇的故事和纯苯同源:9 月进口量预计降至约 45 万吨(中东地缘扰动航运与海外装置,伊朗船货减少);截至 9/25 华东+华南港口库存降至 34.75 万吨,月环比大幅减少 17.12 万吨,处多年同期低位;煤价偏强提供成本支撑。
- 沥青(BU2611,收 5246,+1.82%)是今天最有「硬证据」的一个:注册仓单单日减少 38,330 吨(−50.7%,75,600 → 37,270 吨)。价格涨而仓单腰斩 = 有人不愿意在这个位置交货,是标准的现货紧信号。同时它主力持仓 −6.75%、成交放大 39.3%。
- 月差才是这条链真正的定价核心(本次按「持仓最大两合约」实算,近月−远月):甲醇 +383(+13.0%)、乙二醇 +552(11.8%)、燃油 +427(10.7%)、沥青 +477(10.0%)、聚丙烯 +702(8.1%)、塑料 +518(6.3%)、PTA +386(6.1%)、低硫 +263(4.9%)、苯乙烯 +450(4.8%)、对二甲苯 +424(4.7%)、原油 +29.9(4.4%)、瓶片 +316(4.0%)。全链深度 Back = 市场把「近月紧」定价到了极致,同时把「远月松」也定价到了极致。含义很实用:做多近月单边赔率已经不高(近月已经贵了),真正的机会在月差正套,而不是追涨。
- 资金面必须分开看,不能一概而论:① 吸筹(机构加多/减空、家人反向):PTA 机构线近 10 日 +21,249 / 家人 −29,207;聚丙烯机构 +37,842 / 家人 −6,974(外资 +14,472);塑料机构 +13,393 / 家人 −6,886;乙二醇机构 +9,695 / 家人 −6,429。② 反向警告——甲醇:机构线近 10 日 −35,536、家人线 −25,498,两边都在撤,与价格上涨背离;③ 苯乙烯当日机构 −17,129(减多),但外资 10 日 +7,639、仓单 −18.4%;④ 沥青机构线近 10 日仅 −121,几乎零参与。
- 位置提醒:纯苯 1 年 95.1% / 6 年 96.0%;沥青 97.6% / 99.6%;低硫 92.2% / 94.8%;PTA 80.8% / 93.6%;苯乙烯 88.2% / 94.5%;对二甲苯 89.8% / 96.5%;甲醇主力 81.6% / 93.4%。全在高分区。逻辑对,但这是「顺势不接回调」的位置,不是「起涨点」。
证伪条件:① 库存转向:江苏纯苯港口库存回到 6 万吨上方、甲醇华东+华南港口库存回到 45 万吨上方 → 当前极陡的 Back 结构会快速扁平化,多头逻辑作废;② 进口恢复:韩国芳烃装置检修结束、跨区套利窗口重开、甲醇到港回升 → 「供应收缩」这一维直接失效;③ 仓单反向:沥青注册仓单重新回到 7 万吨上方 → 现货紧的证据消失;④ 资金转向:甲醇机构线若继续扩大减多(近 10 日累计再降 3 万手以上),价格与资金背离到极致时,先信钱。
主线 3|利率 · 贵金属与高位有色 看空
AG 沪银(AG2612)· AU 沪金(AU2612)· CU 沪铜 · ZN 沪锌 · AL 沪铝
- 先给一个「近二十年罕见」的定性:9/28 现货金盘中一度跌 4% 至 4110.55 美元/盎司(七周多新低),收 4136.81,单日 −3.4%;Kobeissi Letter 统计 2006 年以来黄金日均变动仅 +0.05%、标准差 1.19%,周一这一跌接近均值下方 3 个标准差,是近二十年最罕见的单日跌幅之一。COMEX 金 −4.00% 收 4148.5、COMEX 银 −5.82% 收 61.03。今天国内补跌:沪银 −2.17%、沪金 −1.46%。
- 传导链条要讲清楚(这条链是唯一能同时解释金、银、铜、锌的):油价反弹 → 通胀预期上行 → 实际利率上行 → 美债被抛售(10 年 5.20~5.27%,2007 年以来最高;30 年 5.51%;2 年 4.92%)+ 美元走强(美元指数 101.2~101.4,近两月高位)→ 无息资产估值被压。同时 CME FedWatch 显示 10 月加息概率已升到 68~70%(美联储 9/16 刚加息 25bp 至 3.75~4%)。黄金在地缘明显紧张的一天还在暴跌 —— 这再次证明贵金属现在唯一的定价锚是实际利率,不是避险。
- 资金面同向(席位口径 2026-09-28):沪银机构线净持仓 −38,083 手(净空)、当日再加空 2,805 手、近 10 日累计 −2,702 —— 剪刀差「派发」;家人线反向净多 36,475、近 10 日 +5,064。「机构加空 + 散户加多」是最典型的顶部结构,而且今天是增仓下跌(沪银主力持仓 +5.69%),性质比减仓下跌更差。沪金机构线近 10 日 −5,104,同样是派发(净多 85,116,为减多)。
- ⚠️ 这条线今晚最反直觉、也最值钱的一点:热门叙事说「黄金在高位」,但实测不是。沪金 1 年分位只剩 12.7%(6 年 85.3%),沪银 1 年 32.2%(6 年 88.6%)。1 年窗口里它已经在低位区,6 年窗口里它还在高位 —— 短期没有追空空间,长期没有做多理由。正确说法是「中期还有央行购金与美债信用重定价给的底部支撑,但那是支撑,不是驱动;加息周期里做多黄金是最难熬的一段时间」。
- 把有色一起讲,逻辑才完整:沪铜 1 年 96.7% / 6 年 99.4%(机构线近 10 日 +22,732、净多 19,406),沪锌 94.7% / 97.2%(机构 +11,331,净多 42,360),国际铜同为 96.7% / 99.4%。今天沪铜 +0.13%、沪锌 +0.42%、沪铝 −0.25% —— 横盘不跌不代表安全,是还没轮到。「强利率 + 高分位 + 机构仍持多」三件事同时出现,说明有色的风险不在故事,在于一旦实际利率再上一台阶,多头拥挤度就是回撤的燃料。
证伪条件:① 10/2 美国 9 月非农走弱 + 10 年美债收益率回落到 4.8% 以下 → 压制解除,空单该走;② 沪银若继续下杀到 1 年分位 20% 以下 → 反而要开始找买点(这是分位思维,不是抄底);③ 沪金若重新站上 9/28 国内收盘价并放量 → 短期动能反转,空头降级;④ 反向风险:若地缘真的重新升级且油价再破 100,可能同时出现「通胀预期上、避险需求上」的双向拉扯,届时应先撤退再重新判断。
主线 4|橡胶 · 双驱同时退潮 看空
NR 20 号胶(NR2612)· RU 橡胶(RU2701)· BR 丁二烯橡胶(BR2611)
- 先说一个必须公开的自我修正(这条线我们上周讲错过一次):9/23 橡胶系在能化普跌里逆势领涨,当时的读法是「资金把它从化工篮子搬进了天气篮子」;9/24 能化暴涨它跟着涨,我当时就修正为「它有天气升水 + 板块 Beta 两条腿」。今天两块燃料同时熄火:地缘降温抽走了板块 Beta,割胶旺季抽走了天气升水 —— 20 号胶 −3.13%、橡胶 −2.29%,就是双驱一起退潮的结果。
- ⚠️ 今天最该讲的一条微观结构:20 号胶是「增仓下跌」。NR2612 收 16410、−3.13%,主力持仓却 +1.99%(+1,475 手),同时注册仓单单日 +604 吨(+8.94%,至 7,358 吨)。价格跌 + 有人加仓 + 仓单在增加 = 三件事同向偏空,比单纯的价格下跌硬得多。橡胶 RU2701 收 19010、−2.29%,主力持仓 −9.59%(−14,021 手),仓单 +500 吨。
- 基本面这一维也转向了:轮胎企业开工率下滑、半钢胎与全钢胎成品库存周转天数偏高;海内外产区逐步进入割胶旺季、原料供应有增加预期;丁二烯装置复产 + 华东港口库存增加,使 BR 的成本端支撑减弱。⑤ 制度面叠加:上期所自 9/29 结算起把 20 号胶与国际铜的停板/保证金调至 9%。
- 位置是这条线最大的杀伤力来源,必须讲:20 号胶 1 年分位 97.1% / 6 年 99.5%;橡胶 1 年 96.7% / 6 年 99.3%。距历史高点只差 4% 以内,且持仓分位极高(NR 92.6%)—— 拥挤度极高,任一利多证伪都容易踩踏。BR 相对温和:1 年 80.0% / 6 年 91.3%,但今天主力持仓 −20.03%(全场减仓最猛之一)。
- 资金面:NR 机构线近 10 日 +8,508 / 家人 −1,670 / 外资 −2,452,剪刀差仍是「吸筹」(但机构净持仓只有 653 手,绝对值极小,别当强信号);RU 机构 −887 / 家人 −6,418,是同向减多;BR 机构 +12,549 / 家人 −1,012。
- 月差:NR2611 16490 略高于 NR2612 16410(Back +80,0.49%),近乎平水 —— 说明这个品种的供应紧张预期没有像能化链那样被定价进去,与它历史高位的价格形成反差。橡胶 RU2701 与 RU2705 只差 30 元,同样平水。
证伪条件:① 驱动重启:原油/地缘重新升温(油价站回 100 美元上方)→ 板块 Beta 回来了;② 事实反转:泰国原料(杯胶)价格止跌反弹、或青岛保税区库存转为去化 → 供给侧题材重获事实支撑;③ 盘面确认:NR2612 收回 9/28 结算价(约 16,940)上方且转为增仓上行 → 今日跌势无效,空单离场;④ 反向注意:若仓单从增加转为持续减少,则「现货宽松」这一维立即失效。
主线 5|供给周期 · 新能源 看空 · 趋势
LC 碳酸锂(LC2701)· PS 多晶硅(PS2611)· SI 工业硅(SI2611)
- 数字先摆出来:碳酸锂 LC2701 收 118,780、−1.69%,近 5 日 −10.35%、近 20 日 −26.22%、近 60 日 −28.87% —— 是全场跌幅最深的品种,没有之一。多晶硅 PS2611 收 36,250、−2.41%(全场跌幅第四)。工业硅 SI2611 收 8,530、+0.35%。
- 驱动是供给而不是需求:9 月碳酸锂产量预计环比增加约 10%、枧下窝锂矿复产预期升温,市场提前交易供应增量;需求端 10 月锂电排产虽小幅增长但磷酸铁锂与三元材料分化,储能与远期电池需求持续性存疑;叠加前期涨幅领先现货带来的获利盘集中兑现。
- 制度面今天正式落地(这条要念):广期所自 9/29 收盘结算时起上调 碳酸锂停板 13%→15%、投机保证金至 17%,多晶硅停板 9%→11%。提保会在节前强制压缩持仓规模 —— 今天多晶硅持仓 +1.29%、碳酸锂 −1.98%,这个「涨跌幅」里有一部分是制度造成的,不能全部读成主动看空。
- 基本面维(仓单)是空头证据:碳酸锂注册仓单 33,715 手、当日 +279(+0.83%)继续累积;多晶硅仓单 −5.0%。价格跌 + 仓单增 = 供应压力在实打实地进仓库。结构上:LC2611 119,220 略高于 LC2701 118,780(近月微升水 +440,0.37%);多晶硅则是深度远月升水 PS2612 40,090 对 PS2611 36,250(−3,840,−9.58%)—— 「近月紧、远月松」正是产能释放周期的标准形态。
- 但必须把唯一的反向证据讲全(不能只讲一半):碳酸锂机构线近 10 日 +10,178 手(今日单日 +7,135 加多)、家人线 −17,741(今日 −5,017 减多),方向完全相反,按本项目口径是「吸筹」,且机构净持仓已转为净多 24,043 手。多晶硅同样是机构 +4,925 / 家人 −1,879。怎么讲圆:趋势是空的(产能释放周期 + 估值锚下移),但短期有「低库存 + 节前备货 + 机构吸筹」三重反弹燃料。反弹可以做,趋势不能改;而且吸筹信号在底部区域会反复出现很多次,出现一次不等于反转。
- 位置:碳酸锂 1 年分位 24.1% / 6 年 64.5%;多晶硅 1 年 22.4% / 6 年 21.3%;工业硅 1 年 35.5% / 6 年 16.2%。三个都在 1 年窗口的低位区 —— 这里的关键结论是「不能再追空」,而不是「可以抄底」。低位只影响「能不能追空」,不构成「应该做多」。
证伪条件:① 仓单转向:碳酸锂注册仓单由累积转为去化、且现货升水回升 → 短期反弹燃料重启,此时才敢撤空;② 反向证伪:机构线近 10 日累计继续放大为正、且价格站上 9/28 结算价(约 120,820)(完全回补今日跌幅),则按「吸筹生效」处理,空单离场;③ 多晶硅若在远月升水(−3,840)继续扩大的同时价格止跌,说明市场在给「未来更差」定价,反而要警惕一次空头挤压。
主线 6|政策预期 · 反内卷低位建材 震荡 · 不做趋势
FG 玻璃(FG2701)· SA 纯碱(SA2701)· SH 烧碱(SH2611)· V PVC(V2701)· AO 氧化铝(AO2701)· SP 纸浆(SP2701)
- 多头的故事没变:2026 石化化工行业「十五五」高质量发展研讨会把「破解内卷式竞争」列为主攻方向;山东、浙江相继就「十五五」高端化工实施方案征求意见,提出「稳妥有序推进产能压减整合」「严控新增基础化工原料产能」;叠加双碳考核带来的新产能约束 —— 标准的反内卷叙事。
- 但月差连续在打脸,而且这个证据比价格硬:这批品种全部是远月升水(Cont) —— 玻璃 FG2611 873 对 FG2701 891(−18,−2.02%)、纯碱 SA2611 974 对 SA2701 1012(−38,−3.75%)、烧碱 SH2611 1817 对 SH2701 1867(−50,−2.68%)、PVC V2611 4767 对 V2701 4844(−77,−1.59%)、纸浆 SP2611 4814 对 SP2701 4960(−146,−2.94%)。远月比近月贵,等于市场直接告诉你:现在的供需是松的,改善发生在未来。政策预期被定价在远月,近月现实没人接。这正是「预期题材、区间震荡」的教科书结构。
- 今天盘面:PVC +1.32%、纯碱 +0.50%、纸浆 −0.24%、玻璃 −0.56%、烧碱 −0.93%、氧化铝 −1.67%。分化但都没有趋势。
- ⚠️ 今天的资金面出现了一个「反转信号」,但要敢讲也敢打问号:纯碱机构线近 10 日累计已转为 +13,313、家人线 −27,518,构成本项目口径的「吸筹」 —— 与 9/24 稿里的「机构连续派发(纯碱 −72,280)」方向相反。口径必须解释:席位「近 10 日累计」是滚动窗口,只滑动一天基准日数字就会大幅跳变,所以只能说「方向变了」,不能说「机构加了多少手」。同时另外几个是相反的:PVC 机构线近 10 日 −50,174、家人 +17,754、外资 −26,495(「派发」,是这批里最弱的);玻璃机构 −7,624 / 家人 −4,445(同向减多,无剪刀差);烧碱机构 +8,292;氧化铝机构 +5,574 但今日增仓 14.66% 下跌。
- 位置确实低,但低的是价格不是库存:烧碱 1 年分位 0.4% / 6 年 0.1%(全场最低)、玻璃 6.1% / 1.0%、纯碱 11.4% / 1.9%、氧化铝 12.2% / 3.8%、纸浆 36.7% / 9.8%。高库存 + 现金流成本线上下挣扎,政策喊话改善不了当期供需,所以只能在成本线附近磨。
- 讲课建议(这是最好的「预期 vs 现实」教材):给群友的问题 —— 如果一个利好只有研报和政策文件在讲,而价格结构(月差)在讲相反的事,你该信谁?答案:先信结构和钱,等机构线由负转正连续 3 日以上、且月差由 Cont 转 Back,再信故事。纯碱今天出现第一次转向,还只是「一只脚」,不足以做趋势多。
证伪条件(双向):① 转多的条件:机构线在这批品种上的近 10 日累计由负转正且连续 3 个交易日以上,同时月差由远月升水转为近月升水(Back)→ 才构成趋势多单的入场点;② 转空的条件:氧化铝若延续「增仓下跌」(今日 +14.66% 持仓配合 −1.67% 价格),由「震荡」确认转「下跌」;玻璃若跌破 9/29 低点后加速同理;③ 仅靠政策文件与研报喊话,不足以构成任何方向的入场理由。
主线 7|农产品 · 高低背离 分化(逐品种给标签)
看空:CF 棉花 · JD 鸡蛋 · CJ 红枣 · AP 苹果 震荡:LH 生猪 · A 豆一 · M 豆粕 · P 棕榈油
- 高位组危险在哪(方向:震荡,不追多):豆一 A2611 收 5204、+1.50%,1 年分位 100.0% —— 全场最高的位置,近 5 日 +4.27%,而机构线近 10 日 −15,586、家人 −1,087(同向减多),外资 +6,604。价格在最高位、长钱在撤,是典型的顶部区域特征。豆粕 M2701 收 3359、−0.80%(1 年 92.2%),机构线仅 +3,799、家人 +15,684、外资 +2,712 —— 都只是小幅加多;豆油 Y2701 机构 −18,654。棕榈油 P2701 −1.14%,外资线近 10 日 −50,643(全场最大减多之一),且国内棕榈油库存 93.509 万吨、同比 +59.82%。
- 低位组为什么只能磨(方向:看空,但不追空低位):红枣 CJ2701 收 7075、−0.91%(1 年 0.8% / 6 年 0.1%);苹果 AP2701 收 6952、−0.81%(1 年 0.4% / 6 年 20.0%),机构线近 10 日 −12,019;淀粉 1 年 7.3% / 6 年 1.4%。这三个是全市场最低的位置,但月差仍是远月升水(红枣 CJ2611 7075 → CJ2705 7270,−2.68%),说明「未来比现在好」的预期早打进价格了,而当下没有向上的驱动,只有「跌不动」。低位 ≠ 要涨,这是今晚给群友最重要的一句提醒。
- 生猪:今天最反直觉的品种(方向:震荡)。LH2611 收 10,560、+1.54%,1 年分位 8.6%、6 年分位 1.5%(全市场最惨之一),但主力持仓 −18.83%(−35,702 手,单日巨减)。这是一根「减仓上涨」,不是需求改善:今日全国生猪现货 10,200 元/吨,对期货主力贴水 360 元/吨;机构线净持仓 −44,721 手(净空)、近 10 日 +5,978 —— 注意符号:这是「近 10 日在减空 / 净空收缩」,不是「加多」;家人线 −5,130。结构上 LH2611 10,560 对 LH2701 11,320,远月升水 7.2%。同时记住 9/28 那天生猪 LH2611 单日跌了 3.38% 收 10295 —— 两天连起来看,是「暴跌后空头回补」,不是趋势反转。
- 鸡蛋:全场异动分第一(方向:看空)。JD2611 收 3698、−2.81%(全场跌幅第三),主力持仓 −17.80%(−45,089 手);注册仓单从 0 新注册到 204 手;机构线近 10 日 −5,592、家人线 +11,127,剪刀差「派发」。基本面:产蛋率回升 + 老鸡淘汰放缓致供给增加,中秋备货结束、终端消费转弱、库存上升(9/24 生产环节库存 0.87 天、流通环节 1.19 天且环比增 0.09 天);现货全国均价从 9/16 高点 5.36 元/斤落到 9/22 的 4.99 元/斤,今日批发市场鸡蛋 10.57 元/公斤再跌 0.9%。机构观点「鸡蛋深度贴水驱动减弱」。
- 棉花:最干净的一条空头(方向:看空)。CF2701 收 15,780、−1.59%,而且是增仓下跌(主力持仓 +2.58%,+13,995 手);机构线近 10 日 −33,857(农产品里最大的减多)、净持仓 −39,379(净空);棉花 1 年分位 58.8%、6 年 61.1%(中位,跌起来没有估值障碍)。棉纱同日 −1.57%、近 20 日 −4.4%。机构口径仍偏「等银十订单兑现」,属于「现实还没来」。
证伪条件:① 生猪:若 LH2611 现货止跌且 LH2701 升水从 7.2% 收窄到 5% 以内 → 说明市场不再为「明年出栏收缩」付费,远月多头逻辑弱化;② 鸡蛋:若注册仓单继续增加 + 主产区现货蛋价跌破 4.2 元/斤 → 空头确认,可加;反向若仓单重新归零且现货反弹超 5.0 元/斤 → 空单离场;③ 棉花:机构线若转为正值 + 价格站上 9/28 结算价(约 16,035) → 空单离场;④ 低位组:红枣/苹果若同时出现「增仓上行 + 仓单去化」两者,才算磨底结束,单看价格反弹不算。
主线 8|日程 · 国庆提保与降规模 降规模(管仓位,不管方向)
这是最实用、却最少人讲的一条 —— 今晚直播的「行动指令」应该放在这一段
- 硬日程(可直接念):10/1(四)–10/7(三)休市,10/8(四)08:55–09:00 集合竞价,当晚恢复夜盘。节前只剩 9/30(三)一个交易日 —— 今天已经是倒数第二个。
- 保证金和涨跌停板今天起又上调一次(很多人没注意):广期所自 9/29 收盘结算时起 —— 碳酸锂停板 13% → 15%、投机保证金至 17%;多晶硅停板 9% → 11%。上期所/上期能源自 9/29 收盘结算时起 —— 国际铜、20 号胶停板/保证金调至 9%;原油、低硫的 SC2610/2611、LU2610/2611 进一步调至 20%。(更早一次:9/23 结算起,燃料油 14%→16%、石油沥青与丁二烯橡胶 10%→12%。)
- 盘面已经在反映,而且是最不会骗人的一维:今天全市场主力持仓被系统性压缩。鸡蛋 −17.80%、生猪 −18.83%、BR −20.03%、燃油 −11.17%、对二甲苯 −10.89%、短纤 −9.80%、橡胶 −9.59%、原油 −8.46%、工业硅 −8.73%、瓶片 −6.64%、沥青 −6.75%、纸浆 +6.39%、氧化铝 +14.66%。「多个不相关品种同时大幅减仓」这件事,本身就不是主动看空,而是提保与过节资金撤退。别把今天的持仓变化读成方向信号。
- 讲给群友的道理:涨跌停板扩大 + 保证金提高 = 同样的资金能开的手数更少、单日潜在波动更大。跨节持仓的风险不是线性放大的,是成倍放大的。很多人只算「方向对不对」,没算「节后开盘一跳会不会直接触发强平」。而外盘在长假期间照常交易(原油、贵金属、有色),你等于用一次 7 天不可控的外盘风险,去博几天的小波动。
- 具体动作建议:① 把单边头寸降到平时的 1/3(留一点仓位保持盘感即可);② 把方向性赌注换成月差或波动率结构 —— 今天能化链的 Back 结构仍然很陡(甲醇 +13.0%、乙二醇 +11.8%、燃油 +10.7%、沥青 +10.0%),这类结构的风险比裸单边小得多;③ 不要赌节后跳空的方向。
证伪条件:这是日程约束而非方向观点,没有「反转」意义上的证伪;但有一个可观察的例外 —— 若 9/30 出现「增仓放量突破」(而不是今天的普遍减仓),说明产业与机构选择持仓过节、对节后方向有明确下注,那时「降规模」的必要性下降,可以保留部分头寸过节。
四、价格行为信号交叉参考(上一班次)
⚠️ 时效说明:price_action 当日 15:30 班次未产出,本节引用的是 2026-09-28 15:30 那一班的信号(A 级 3 个 / B 级 10 个 / C 级 17 个),只作「结构交叉验证」,不能当作今日信号念。信号判定规则按 Nial Fuller 原文:信号在失效位被击穿前持续有效。
| # | 品种 / 合约 | 方向 | 形态 | 入场 / 止损 | 今日实际(9/29) |
| 1 | 苯乙烯 EB2611 A | 做多 | Inside Bar | 9612 / 9394 | +3.33% 收 9917 —— 兑现,且站上 2R 目标(10047 未达但方向完全一致) |
| 2 | 短纤 PF2611 A | 做多 | Inside Bar | 8233 / 8067 | +0.97% 收 8306 —— 兑现(小幅) |
| 3 | 乙二醇 EG2611 A | 做多 | Inside Bar | 5302 / 5154 | −1.04% 收 5241 —— 未走,未破失效位 5164,信号仍有效但已走弱 |
| 4 | 瓶片 PR2611 B | 做多 | Inside Bar | 8215 / 7931 | +1.43% 收 8236 —— 兑现 |
| 5 | PVC V2701 B | 做多 | Inside Bar | 4784 / 4743 | +1.32% 收 4844 —— 兑现 |
| 6 | 对二甲苯 PX2611 B | 做多 | Inside Bar | 9270 / 9112 | +1.19% 收 9388 —— 兑现(收盘在当日最高) |
| 7 | 甲醇 MA2701 B | 做多 | Inside Bar | 2936.5 / 2834 | +0.65% 收 2953 —— 兑现(小幅,见主线 2 口径提醒) |
| 8 | 低硫燃油 LU2611 B | 做多 | Inside Bar | 5576 / 5457 | +0.59% 收 5585 —— 兑现(小幅) |
| 9 | 焦炭 J2701 B | 做多 | Pin Bar | 1958.2 / 1922.8 | +0.10% 收 1942.5 —— 横盘,未破失效位 |
| 10 | 集运欧线 EC2611 B | 做多 | Pin Bar | 2962 / 2842 | −2.08% 收 2845 —— 逼近止损 2842,接近被否定,与主线 1 方向一致 |
| 11 | 沪铝 AL2611 B | 做空 | Fakey | 24305 / 24375 | −0.25% 收 24020 —— 兑现 |
| 12 | 纸浆 SP2611 B | 做空 | Pin Bar | 4862.6 / 4929.4 | +0.17%(SP2611 收 4814)—— 横盘,未破失效位 |
| 13 | 锰硅 SM2611 B | 做多 | Pin Bar | 5831 / 5810.5 | −0.58% —— 未走 |
一句话总结这张表:13 个 A/B 级信号里 9 个兑现,且兑现的几乎全部集中在「能化链的做多」和「地缘降温的做空」两侧 —— 这反过来验证了今天的主线判断:结构(形态)与驱动(消息)指向同一个方向的时候,胜率最高。唯一明显失败的是集运欧线 EC2611 的做多 Pin Bar,它恰好是「形态向上、驱动向下」的冲突品 —— 这正是我们应该在直播里讲的「形态不能对抗驱动」。
五、今晚直播建议节奏(约 55 分钟)
| 时间 | 环节 | 要点 |
| 00~06 | 开场 · 用「原油跌、沥青涨」抓注意力 | 先报涨幅榜(纯苯 +3.56%、苯乙烯 +3.33%)和跌幅榜(原油 −3.02%、20 号胶 −3.13%),立刻抛反常点:原油跌 3%,它的下游沥青却涨 1.8%,因为沥青仓库里的货一天少了 50.7%。用这个反差立住「今天市场在定价什么」 |
| 06~16 | 主线一 · 地缘溢价回吐(重头) | 把「传闻」和「事实」拆开:传闻(特朗普松绑、伊朗暂停浓缩,且特朗普已否认)vs 事实(沙特管道复通、海湾出口创开战以来最高、海峡通行升至六个月高位、扫雷完成)。重点讲「谈判还没成、通道已经通了」,以及为什么这是高位第一次松动而不是趋势反转(原油 60 日仍 +58.5%) |
| 16~26 | 主线二 · 能化供应链(今天最有价值) | 纯苯三条理由(港口 4.1~4.4 万吨历史低位 / 韩国出口环比 −6 万吨 / 中石化挂牌上调 300 元);甲醇先交代主力口径;把月差念出来:甲醇 +13.0%、乙二醇 +11.8%、燃油 +10.7%、沥青 +10.0% 的极端 Back。结论:「现在做多近月单边赔率不高,机会在月差正套」 |
| 26~35 | 主线三 · 利率与贵金属(最反直觉) | 黄金单日 −3.4% 是近二十年罕见的(−3 个标准差);10 年美债 5.27% 创 2007 年以来最高;传导链:油价 → 通胀预期 → 实际利率 → 无息资产。然后抛出今天最反直觉的一点:沪金 1 年分位只剩 12.7% —— 逻辑还空,位置已经不许追空。提示 10/2 非农 |
| 35~41 | 主线四 · 橡胶系(含自我修正) | 公开修正上周的判断:它有两条腿(天气 + 板块 Beta),今天两条腿一起熄火;讲清 20 号胶是增仓下跌 + 仓单 +8.94%;位置 1 年/6 年分位 97.1%/99.5% |
| 41~46 | 主线五 · 新能源供给周期 | 碳酸锂 60 日 −28.87%、仓单继续累积(空头证据);同时诚实讲机构「吸筹」(+10,178);把广期所 9/29 提保(停板 13%→15%、保证金 17%)念清楚,说明一部分跌幅是制度造成的 |
| 46~50 | 主线六 · 反内卷 = 预期 vs 现实 | 政策文件讲得多热闹,月差就反驳得多具体(纯碱 −3.75%、玻璃 −2.02% 远月升水)。同时如实讲纯碱机构线今天第一次转正(+13,313)—— 「一只脚,不足以做多」 |
| 50~55 | 主线七八 · 农产品分化 + 提保降规模(收尾给行动) | 用「豆一 1 年分位 100.0% 但机构在撤」和「生猪远月升水 7.2%、减仓 18.8% 的上涨」收口;最后落到行动:节前只剩 9/30 一天、单边降到 1/3、换月差、不赌跳空,留 Q&A 钩子 |
六、附:这套主线是怎么梳理出来的(可复用的五步)
- 先读全局广度,判断是系统性还是结构性行情。今天 74 品种 29 涨 / 36 跌 / 9 平、均值 −0.21% —— 接近五五开,是结构性行情,所以必须去板块内部找驱动,而不是去找「一个宏观变量解释全场」。(对比 9/23:19 涨 46 跌、均跌 0.61%,那是明显的系统性普跌日,对应一个宏观变量。)
- 用排除法找「最不像别人」的品种,那里往往藏着独立主线。今天普跌日里逆势上涨的是纯苯、苯乙烯、沥青、PTA、瓶片、对二甲苯、燃油 —— 它们全部集中在「芳烃—聚酯」这一小段,而不是整条能化链。顺着这条线一查,就查到了港口库存与进口收缩这条与原油无关的独立驱动。这一步是从「现象」到「主线」最高效的入口。
- 用四维交叉验证每一条主线,不要只信一个维度。① 行情维(涨跌幅 + 持仓变化 + 成交变化 —— 今天最值钱的一维就是「增仓还是减仓」:20 号胶增仓跌、棉花增仓跌、氧化铝增仓跌,性质比减仓跌差得多);② 席位维(机构线/家人线/外资线近 10 日累计,符号相反且量级够大才算剪刀差,本项目门槛为双边绝对值均 >500 手);③ 基本面维(注册仓单增减 + 月差结构 —— 今天沥青仓单腰斩、碳酸锂仓单累积、反内卷组全线远月升水,都是决定性证据);④ 消息维(当日联网检索的可核验事实,搜不到就写「未见公开消息」)。四维同向,置信度才高;互相打架时,先信钱(席位 + 持仓)再信故事。
- 把驱动写成「可证伪的假设」,每条主线配一句证伪条件。并区分驱动类型:地缘(政治,不可预测、二值期权式突变,今天就是典型)、利率(数据驱动,跟 CPI/就业走,10/2 非农是开关)、供给周期(产业慢变量,方向可判时点难判)、政策(预期强现实弱,席位转向比政策文件可靠)、时间/日程(日期明确、可提前准备,可预测性最高)。能写清证伪条件的才是主线,写不清的只是情绪。
- 最后用「位置」决定这条主线该做趋势还是做区间。同一条看空逻辑,在 1 年分位 90% 是做趋势空的理由,在 12.7% 就只能做回调不接。今天的三个关键位置:原油 1 年 87.8%(高位、只顺势)、20 号胶 97.1%(天花板、跌起来最快)、沪金 12.7% 与碳酸锂 24.1%(低位、逻辑对但不能追空)。同时把 60 日涨跌幅一起看,避免把「高位」当「起涨点」—— 原油近 60 日仍 +58.5%。
顺序上要记住:广度 → 异类 → 四维 → 证伪 → 位置。这套流程走一遍大约 20~30 分钟,正好可以在直播前一天做完。